专访 Gyroscope 联合创始人：复杂系统、稳定币百科全书以及挑战 MakerDAO
受访者：Ariah Klages-Mundt，Gyroscope 联合创始人
原文来源：深潮TechFlow
“将去中心化稳定币直接整合到DeFi应用中，能够提供目前中心化稳定币无法实现的优势。”
Gyroscope联合创始人 Ariah Klages-Mundt—
“许多去中心化稳定币正朝着中心化储备支持的设计方向发展，包括 Dai 和 Frax 在内的去中心化稳定币。”
上面的引文来自 Ariah Klages-Mundt，反映了自非托管稳定币发生重大失败以来，市场上稳定币设计选择的趋势。这些失败事件包括 2020 年 MakerDAO 的“黑色星期四”、2022 年的 Luna 崩盘，以及 2023 年对 Curve 稳定币的担忧。从那时起，为了确保在波动的加密货币市场条件下的稳定性，稳定币领域倾向于采用托管设计方法。
稳定币可以分为托管和非托管两类（或者中心化和去中心化）。托管稳定币由中心化资产支持，例如 USDT、USDC、国库券或其他现实世界资产。而非托管稳定币则完全由加密原生资产支持，如以太坊和比特币。
Klages-Mundt 是 Gyroscope 的联合创始人，旨在开发一种挑战当前稳定币格局的新型稳定币设计。在联合创立 Gyroscope 之前，Klages-Mundt 在康奈尔大学获得应用数学博士学位，专注于去中心化金融（DeFi）协议和经济网络的设计。在“黑色星期四”之前，Klages-Mundt 成功预测了这一事件，认为原始的 DAI 设计可能会出现“去杠杆螺旋”。
“去杠杆螺旋”一词描述了稳定币资产结构中的反馈机制，这些机制在危机期间导致流动性短缺，加剧了抵押品的消耗。这种现象定义了系统在特定条件下的动态稳定。
今天的稳定币市场由 Tether 的 USDT 主导，目前市值为 1125 亿美元，市场占有率为 69.48%（见下方 DefiLlama 数据），其次是 Circle 的 USDC、MakerDAO 的 DAI、Ethena 的 USDe 和 First Digital USD。
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具有最大市场占有率的 Tether 稳定币的市场资本（来源：DefiLlama，2024）
以 USDT 为例，只有 4.87% 的 USDT 支持储备是比特币这种加密原生资产，而不是由政府或现实世界资产支持的中心化资产。在 DAI 的情况下，MakerDAO 的治理也投票决定将 DAI 的去中心化抵押储备更改为多抵押品系统（MCD），超过 24%的 DAI 由 USDC 支持。
Tether 的 USDT 储备细分（来源：Tether，2024）
在一个人人都旨在通过用中心化资产支持他们的稳定币设计来减少“去杠杆螺旋”的市场中，完全依赖区块链技术支持的加密原生稳定币的优势是什么？
“非托管稳定币在与 USDC 和 USDT 竞争方面一直面临挑战，但如果你聪明地构建，可以有可能超越去中心化稳定币，” Klages-Mundt 说道。
他认为，当前的托管稳定币设计不仅存在中心化信用风险问题，还存在中心化流动性池问题。如果储蓄资产如 USDT 脱钩，这些问题可能会危及目前主流稳定币的稳定性。因此，多样化支持抵押品和流动性池是解决下一代稳定币设计的优先问题。
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